證券時報網
余勝良
2025-01-24 22:55
12月20日，中投協創投委與馬鞍山市國控集團、江東控股集團聯合舉辦的“2024投資馬鞍山行暨中國創投發展論壇”在馬鞍山市順利召開。中國投資協會副會長、創投委會長沈志群發表了“邁向2025年的中國創投”主題演講。
他認為，即將過去的一年，對于中國創業投資行業是極不平凡的一年。黨中央國務院高度重視鼓勵發展、積極發展創業投資、股權投資，前所未有連續作出了一系列重要指示和行動部署，國務院辦公廳發布了“促進創業投資高質量發展的政策措施”等重要文件，不久前剛剛閉幕的2024年中央經濟工作會議再一次提出“健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業”，黨中央國務院對創業投資的關心支持，為尚未走出“資本寒冬”創投行業提振信心，鼓舞士氣，為邁向2025年的中國創投，進一步指明了方向目標。
沈志群建議，2025年我國創投行業應重點發展以下幾個方面。
第一，健全金融服務體系。去年國務院常務會議明確提出“加快形成以股權投資為主、‘股貸債保’聯動的金融服務支撐體系”。然而在實際制定一攬子增量政策時，這個“為主”的地位還沒有得到充分體現，多年來形成的重債權投資，輕股權投資，重間接融資，輕直接融資，重資本二級市場投資，輕資本一級市場投資的偏向并沒有根本扭轉，導致創業投資無論是募資、投資規模，還是退出規模，持續多年大幅度下降的趨勢，還沒有明顯驅寒還暖，止跌回升。因此，在新的一年里，確認創業投資在多層次金融服務體系中地位，確立發展創業投資是與科技強國、人才興國、創新驅動發展戰略同樣重要的國家戰略定位，迫在眉睫。
第二，培育壯大耐心資本。這是今年4月中央政治局會議第一次提出的促進創業投資發展的重大決策，對緩解多年困擾創投行業長期資本嚴重短缺的難題具有重大意義。半年多來，隨著金融資產投資公司開展股權投資試點范圍擴大到18個城市，以及鼓勵支持中央企業設立創業投資基金等具體改革出臺，培育和壯大耐心資本的來源取得初步進展。在新的一年里，需要進一步形成一個共識：耐心資本不僅僅是指資本使用期限，基金存續期的長短，更重要的是指資本投資方向，必須堅持以推動科技成果轉化，支持初創企業為投資重點，多做“雪中送炭”的事，這是耐心資本的題中之義。同時，耐心資本還應特別關注資本效益。總體上說，耐心資本一定能夠實現比短期資本更高的超額投資回報，充分體現時間的價值，否則就不可能有可持續的耐心資本。
第三，大力吸引社會資本。這些年支撐創業投資在“資本寒冬”中繼續運行，主要是依靠各級政府資金（包括各類政府創投引導基金和產業投資基金）、國企資本占據了出資來源的大半壁江山，發揮了重要作用。但是按照創業投資這類市場化程度很高的運行規律，以及地方財政的主要職能和收入的增長趨勢，政府資金占絕對比重和主導地位的模式不可能持久，也不利于確保創業投資的質量和效益。重要出路就是更大力度吸引社會資本參與創業投資，不僅包括國有實業企業和國有金融企業保險資金和銀行資金，特別需要重視的、也是最困難的，是吸引民營企業資本的參與，吸引各類民間資金，包括合格的個人投資人高價值群體資金的參與。實現更大力度最關鍵的舉措是在落實落細已有創投稅收政策基礎上，進一步推出和實施更有激勵性和操作性的創業投資稅收優惠政策，確保地方稅務部門不折不扣貫徹執行。
第四，梯度培育創新企業。“梯度培育”對創業投資的投資重點提出了更高的要求，必須避免過度集中在所謂幾個熱門賽道，高度重視新質生產力布局的合理和優化，特別要堅持“投早投小投創新”，不僅要投資“高大上”項目，有可能成為獨角獸的企業，而且要投資具有獨創性的專精特新中小型企業，不僅要投資高技術產業，新興產業和未來產業項目，而且要因地制宜，投資傳統產業轉型升級企業，形成創業投資被投企業的梯度結構。
第五，加快發展并購投資。解決創投退出難題，除了期待恢復IPO常態化，更重要的出路是拓寬并購退出渠道，2025年將成為各類并購投資大發展的元年。我國創投行業兩頭基金短缺，即“投早投小投科技”的早期增量投資和后期存量資產優化重組的并購投資嚴重短缺。9月證監會發布的“并購六條”，不僅對上市公司注入優質資產，提升投資價值具有直接作用，而且對促進我國并購投資的加快發展，拓寬股權創投行業存量資產的退出渠道、優化整合和價值提升，同樣具有重要意義。同時要推動大型企業集團開展并購，促進專業并購投資企業和并購基金，股權份額轉讓S基金的設立，探討“并購六條”提出的支持私募投資基金以促進產業整合為目的依法收購上市公司的具體方式。
第六，深化創投體制改革。破解我國創投行業“募投管退”全鏈條多年存在甚至日趨嚴重的一系列堵點難題，把黨中央國務院鼓勵發展創業投資一系列政策深化細化，真正落到實處，發揮政策效應，須按照黨的二十屆三中全會指明的方向，進一步全面深化創投改革，從改革找出路，抓改革促發展，靠改革破難題。特別是深化創投資金供給結構的改革，深化政府引導基金、國資創投、民資創投、外資創投和個人創投（天使投資人）各類投資主體管理體制運行機制的改革，深化創投稅收體制的改革，深化創投“差異化監管”體制的改革。
第七，優化創投生態環境。不僅包括政策環境，還包括營商環境、信用環境，特別是法律環境。2025年，是我國目前唯一完整的創投管理辦法，即2005年國務院轉發十部委《創業投資企業管理暫行辦法》暫行實施的第20年，創投行業已經發生巨大變化，積累了豐富實踐經驗，原有辦法已經無法適應行業實際情況，迫切需要也完全具備制定由國務院發布《創業投資管理條例》的基本條件。創業投資一系列需要法律規范、調整、保障的問題，必須通過加快創投立法來解決。也可以先行推動制定“創業投資促進法”。特別希望有條件的創投發達地區率先推動創投地方立法。
第八，促進行業優勝劣汰。我國創投行業高質量發展的目標，從行業自身而言，就是要解決目前“大而不強，多而不優”問題。創投行業在管理人才專業水平、產業知識，特別是投后管理、增值服務能力都與日新月異的科技創新、產業創新項目需求不相適應，而且管理公司過多過散，也加劇了有限的創投資源供需矛盾。近幾年我國股權創投機構已大幅度減少了三千多家，行業優勝劣汰的速度還將持續加快。當然，必須堅持以市場化方式推進行業優化重組，不唯機構管理規模，更應注重專業化水平和實際業績，支持“小而精，小而專”機構的發展。
沈志群指出，2025年是我國“十四五”規劃收關之年，可以預見，進入“十五五”時期的中國創投行業將開啟持續增長高質量發展的新局面。
校對：王蔚
