國際金融報
唐菁陽
2025-02-05 23:59
2025年生豬供應緩和增加，需求隨著宏觀經濟好轉而將有所改善，行業呈現供需雙增格局。預計豬價中樞將較2024年下降、波動區間收窄。但同時行業企業成本差異較大，且尚有進一步下降空間，2025年成本優勢突出企業或依然能有盈利。板塊估值低位、配置價值凸顯，建議首選成本優勢突出的標的，再兼顧成長性。
核心邏輯
1.2024年12月全國生豬（外三元）交易均價15.81元/公斤，環比下跌4.64%，同比上漲10.24%；2024年1月—12月份全國生豬（外三元）交易均價16.76元/公斤，同比上漲11.88%。2024年12月上旬養殖端出欄量處于較為充裕階段，但需求端增幅并不明顯，豬價由此下滑；中下旬，節前備貨訂單增加，推動生豬價格上行。前期能繁母豬產能去化反應至生豬出欄層面，推動豬價同比上漲，疊加成本價格的改善，養殖端盈利水平全面回升，預計2024年全年行業相關上市公司業績有望迎來拐點。
2.上周供給節奏逐步恢復，市場整體供應充足，但春節集中備貨尚未開啟，豬價震蕩回調，1月19日豬價15.46元/kg，周環比-0.25元/kg。均重延續下降趨勢。因2024年11月—12月持續拋壓，市場整體大豬供應量級下降，上周150公斤以上大體重豬出欄占比5.24%，周環比-0.37pct。上周生豬出欄均重122.96kg，周環比-1.14kg。展望后市，三方監測2025年1月樣本點日均出欄量環比增幅在7%—11%區間，疊加企業降重持續，2025年1月供應壓力仍偏大，豬價短期或震蕩運行。目前行業產能回升緩慢，未來成本控制優秀的豬企盈利周期有望拉長。
3.目前關于豬價悲觀預期已經在期貨端有較為充分的釋放，而產能端緩慢的補充狀態對明年豬價的擔憂存在一定的緩解，前期利空在生豬板塊已經存在較為充分的釋放，經歷了一段時間的調整后生豬養殖企業估值重回底部區間。短期來看，板塊利空已經充分釋放，2025年在大家相對悲觀的情況下，整體行業預期盈利較差。中長期來看，生豬養殖行業依舊有較為優秀的中樞利潤，且非洲豬瘟之后行業的快速擴張中，仍有大量企業是低質量擴充產能，行業成本方差依舊巨大，頭部企業有充足的超額利潤釋放，建議優選低成本高質量擴張的優質企業。
利好個股
華福證券指出，目前行業產能回升緩慢，未來成本控制優秀的豬企盈利周期有望拉長。目前估值已調整至底部，期待春節后行業催化。建議關注成本第一梯隊+低估值企業，相關標的牧原股份、溫氏股份、巨星農牧等。
中郵證券指出，板塊估值低位、配置價值凸顯，建議首選成本優勢突出的標的，再兼顧成長性。1）龍頭企業確定性高，且成本優勢相對明顯。建議關注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業出欄增長更快，且成本下降空間更大。建議關注：巨星農牧、華統股份、天康生物和唐人神。
本文內容精選自以下研報：
中郵證券《上市豬企銷售月報總結：集團廠加速出欄，12月產能止增》
中原證券《農林牧漁行業月報：豬價旺季不旺，寵物食品出口數據持續向好》
華福證券《如何看待近期仔豬價格提前上漲？》
國金證券《農林牧漁行業研究：出欄均重持續下降，仔豬價格小幅上漲》
校對：冉燕青
