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潘悅 制圖

自2025年1月下旬以來，A股上市券商陸續(xù)交出過去一年的“成績單”。截至2月4日記者發(fā)稿，A股市場已有6家上市券商發(fā)布業(yè)績預(yù)告，8家上市券商發(fā)布業(yè)績快報(bào)，還有部分上市公司披露了旗下券商2024年未經(jīng)審計(jì)業(yè)績情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)整體分化依舊較大，在經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)條線方面增長有所承壓，但自營業(yè)務(wù)成為了支撐券商全年業(yè)績的核心驅(qū)動(dòng)力。

十余家上市券商披露2024“成績單”

日前，華安證券、南京證券同日發(fā)布2024年業(yè)績快報(bào)，兩家券商營業(yè)收入和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

公告顯示，2024年，華安證券共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.62億元，同比上漲24.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14.84億元，同比上漲16.48%。談及經(jīng)營業(yè)績的增長，華安證券表示，證券投資和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等收入增長帶動(dòng)公司經(jīng)營業(yè)績同比提升。

南京證券業(yè)績快報(bào)則顯示，2024年度，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入31.48億元，同比增加27.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.99億元，同比增加47.61%。對(duì)于業(yè)績快速增長的原因，南京證券表示，2024年，公司圍繞發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持功能性定位，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理，積極應(yīng)對(duì)市場變化，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、完善管理機(jī)制，推動(dòng)經(jīng)營管理提質(zhì)增效，報(bào)告期內(nèi)公司自營投資、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入同比增長。

截至目前，A股市場已有十余家券商以業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)的形式披露了2024年“成績單”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日記者發(fā)稿，共有6家上市券商發(fā)布業(yè)績預(yù)告，8家發(fā)布業(yè)績快報(bào)。

從已披露情況來看，伴隨著權(quán)益市場的反彈，相比2023年全年，證券行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績已普遍回暖，但業(yè)績?cè)鲩L幅度仍呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)。

在目前披露業(yè)績快報(bào)的8家上市券商中，共有7家2024年?duì)I業(yè)收入同比正增長，其中南京證券、華安證券、國元證券營收增長率超20%。除此之外，全部8家券商的歸母凈利潤均為兩位數(shù)以上正增長，南京證券、東北證券、國海證券的歸母凈利潤同比增幅超過30%。而在披露業(yè)績預(yù)告的6家上市券商中，也有東興證券、紅塔證券、華西證券、華林證券預(yù)喜，其中紅塔證券預(yù)測(cè)歸母凈利潤增幅超過100%，華林證券預(yù)測(cè)歸母凈利潤增幅更是高達(dá)973%。

“預(yù)計(jì)2024年上市券商凈利潤同比增長12%，其中第四季度凈利潤同比增長117%。”浙商證券非銀金融分析師洪希檸表示，分業(yè)務(wù)條線來看，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)同比均增長，但是投行、資管和信用業(yè)務(wù)或同比下滑。

除此之外，還有中航產(chǎn)融、五礦資本和國網(wǎng)英大發(fā)布了旗下中航證券、五礦證券和英大證券2024年未經(jīng)審計(jì)業(yè)績情況，也同樣呈現(xiàn)出較為明顯的分化態(tài)勢(shì)。

具體來看，中航證券2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13億元，同比增長22.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.64億元，同比增長160%。英大證券2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.19億元，同比增長15.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.75億元，同比大增84.21%。而五礦證券卻面臨營收凈利“雙下滑”的局面，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.11億元，同比下滑12.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.78億元，同比下滑12.58%。

自營業(yè)務(wù)成業(yè)績“勝負(fù)手”

從近年來的各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，證券業(yè)務(wù)格局悄然生變。最近三年，受市場交易活躍度下降、項(xiàng)目審核趨嚴(yán)等因素影響，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)盈利空間受到擠壓。但與此同時(shí)，自營業(yè)務(wù)卻憑借各機(jī)構(gòu)靈活的投資策略和多元化的資產(chǎn)配置，成為決定券商機(jī)構(gòu)盈利情況的重要支撐點(diǎn)。2024年數(shù)據(jù)同樣顯示，個(gè)別券商自營業(yè)務(wù)收入增幅直接推動(dòng)業(yè)績大幅增長。

以“投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資凈收益”作為自營業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)口徑，經(jīng)由母公司披露2024年未經(jīng)審計(jì)業(yè)績的3家券商自營業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長。

例如，中航證券2024年自營業(yè)務(wù)收入為2.97億元，同比大增115%，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入則分別同比增長14%、2.2%。英大證券自營業(yè)務(wù)收入為2.53億元，同比同樣大幅增長308.07%，而同期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同比增幅僅為6.49%。五礦證券自營業(yè)務(wù)收入達(dá)5.09億元，同比增長58.08%，但經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入均同比下滑。

此外，還有券商機(jī)構(gòu)在近期披露的業(yè)績快報(bào)或業(yè)績預(yù)告中，闡述了自營業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)。

國元證券表示，隨著資本市場活躍度增加和自身經(jīng)營能力提升等因素，公司自營投資、財(cái)富信用等主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比顯著增加，超額完成全年經(jīng)營任務(wù)。東興證券也稱，2024年公司投資業(yè)績大幅增長，財(cái)富業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司整體經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升。國海證券也表示，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售交易與投資業(yè)績大幅增長，財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加。

“2024年券商凈利潤整體實(shí)現(xiàn)正增長，主要是由于2024年9月24日以來，股基交易額及融資余額大幅增長，同時(shí)權(quán)益及債市下半年雙雙走牛，帶動(dòng)自營板塊投資凈收益大幅提升。”東吳證券分析認(rèn)為。

值得注意的是，自營業(yè)務(wù)的增長同時(shí)也帶來了部分券商機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的擴(kuò)張。例如，南京證券業(yè)績快報(bào)顯示，截至2024年末，公司總資產(chǎn)為697.77億元，較年初增長19.26%，主要是自營投資規(guī)模及客戶交易結(jié)算資金增加。

證券行業(yè)基本面有望持續(xù)改善

回顧2024年，針對(duì)資本市場相關(guān)重大政策利好持續(xù)出臺(tái)，投融資端以及促進(jìn)中長期資金入市的相關(guān)政策機(jī)制不斷完善，市場預(yù)期進(jìn)一步穩(wěn)定。在機(jī)構(gòu)人士看來，更多改革和業(yè)務(wù)創(chuàng)新落地有望拓寬券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有助于證券行業(yè)的基本面改善和估值提升。與此同時(shí)，證券行業(yè)并購重組預(yù)期不斷加強(qiáng)，市場集中度持續(xù)提升，頭部機(jī)構(gòu)估值向上的空間有望打開。

“2025年證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績有望進(jìn)入新一輪上升周期。”中原證券分析師張洋認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，景氣度有望回升至近年來的高位。投行業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)邊際改善，資管業(yè)務(wù)盡管存在下行壓力，但邊際影響有限。而自營業(yè)務(wù)則將決定行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績回升的高度。

東興證券認(rèn)為，證券行業(yè)由于自身特殊屬性，在直接受益于本行業(yè)利好政策的同時(shí)，還將間接受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利好全市場的各類政策的出臺(tái)。展望后市，優(yōu)化資本市場環(huán)境、規(guī)范各類參與主體行為仍是未來一段時(shí)期的監(jiān)管主線，但宏觀政策大概率是積極的，證券行業(yè)有望借資本市場復(fù)蘇東風(fēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績改善和估值修復(fù)。

東吳證券也表示，在我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展以及券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力和效率持續(xù)提升的趨勢(shì)下，未來證券行業(yè)ROE水平及估值仍存在上升空間。此外，資本市場改革預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，且政策鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商通過并購做優(yōu)做強(qiáng)，大型券商優(yōu)勢(shì)仍顯著，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。